диплом Формирование и реализация дивидендной политики компании (id=idd_1909_0001846)

Тема: «Формирование и реализация дивидендной политики компании»

Содержание


Введение 3
Глава I. Дивидендная политика как часть финансовой политики предприятия 7
1.1. Значение дивидендной политики и факторы, влияющие на нее 7
1.2.Особенности формирования дивидендной политики 14
1.3. Показатели, характеризующие дивидендную политику 22
Глава II. Характеристика дивидендной политики ПАО «Татнефть» 29
2.1. Краткая характеристика ПАО «Татнефть» 29
2.2. Анализ показателей, характеризующих дивидендную политику ПАО «Татнефть» 44
Глава III. Рекомендации по совершенствованию дивидендной политики ПАО Татнефть 55
3.1. Пути совершенствования дивидендной политики компании ПАО «Татнефть» 55
3.2. Основные проблемы дивидендной политики российских компаний и пути их решения 63
Заключение 81
Библиографический список 85
Приложение 1 89

Введение

Актуальность темы. Нестабильное финансовое положение, свойственное эпохе турбулентности, диктует основательную проработку вопросов организационного управления. Ответы на них очерчивают линию развития предприятия, вектор которой будет определяться компетенцией менеджеров. Одним из таких вопросов является определение соотношения оптимальных пропорций дивидендной политики. Идентификация специфических аспектов формирования дивидендной политики в Российской Федерации входит в число проблем, которые можно назвать более чем актуальными. Поскольку от данного значения зависит сумма привлеченных инвесторов, деловая репутация корпорации, рыночная стоимость и многие другие аспекты экономической направленности. Однако, осознание важности этого вопроса, его детальная проработка пока игнорируется отечественными компаниями.
В настоящее время большая часть публичных российских компаний признала необходимость систематизации и формализации единого порядка дивидендных выплат, что, оказало влияние на появлении положений о дивидендной политике, которые рассматриваются сейчас как основные документы, регламентирующие условия и порядок дивидендных выплат. При том пока не можем говорить о сформированности общего подхода к определению дивидендной политики в рамках финансовой политики российских публичных компаний и, соответственно, к практической реализации первой на отечественном рынке акций.
Например, до сегодняшнего дня, ряд теоретических вопросов, посвященных формированию дивидендной политики, остались мало разработанными с точки зрения науки, при том, значительной степенью дискуссионности отличаются в том числе и вопросы, затрагивающие определения сути дивидендной политики как таковой. Также следует отметить, что в современных научно-публицистических источниках в финансовой сфере по этой проблеме есть много разных научных точек зрения, являющихся очень противоречивыми. Закономерным итогом многовариантности определений дивидендной политики становится отсутствие общего мнения на главные характеристики дивидендной политики, факторы, влияющие на ее формирование, а также критерии, которые применяются участниками рынка для ее оценки.
В общей сложности все выше перечисленное определяет достаточно высокую своевременность и актуальность выбранной темы.
Степень разработанности темы. Вопросами формирования и реализация дивидендной политики компании среди зарубежных и отечественных ученых занимались: В. Айвазян, О.Е. Алехина, О Ф. Блэк, Дж. Браун, С. Клири, В.В. Ковалев, М. Миллер, Н.Я. Синицкая, К. Френч, О.А. Фролова, А.Е. Шамин, М. Шоулз А.В. Якунина и др.
Вопросы качественной и количественной оценки дивидендной политики, осуществляемой российскими предприятиями с точки зрения инвесторов, раскрываются в трудах А.А. Абалкина, Д.Г. Антоняна, О.С. Беломытцевой, И.Н. Богатой, В.В. Бочарова, Е.В. Ворониной, Е.М. Евстафьевой, В.М. Романовского и других специалистов.
Стоит подметить, что до настоящего времени не решены многие глобальные научно-практические проблемы: почти нет комплексных исследований, которые позволяли бы дать содержательную характеристику современное состояние дивидендной политики российских компаний и определить свойственные ей характерные особенности; превалирующим является наиболее упрощенный подход к формированию портфеля дивидендных акций; выполнено очень небольшое количество обоснованных комплексных рекомендаций по совершенствованию дивидендной политики российских организаций.
Перечисленные аргументы подтверждают актуальность темы, обосновывая целесообразность дальнейшего развития темы и с теоретической, и с практической точки зрения.
Цель работы – изучить процесс формирования дивидендной политики ПАО «Татнефть» и дать оценку эффективности ее дивидендной политики.
Для достижения цели в работе поставлены следующие задачи:
1 Определить значение дивидендной политики и выявить факторы, влияющие на нее;
2. Раскрыть особенности формирования дивидендной политики;
3. Определить показатели, характеризующие дивидендную политику;
4. Дать организационно-экономическую характеристику ПАО «Татнефть»;
5. Исследовать положения дивидендной политики ПАО «Татнефть»;
6.Проанализировать показатели, характеризующие дивидендную политику ПАО «Татнефть»;
7. Разработать рекомендации по совершенствованию формирования и реализации дивидендной политики ПАО «Татнефть» с обоснованием их экономической эффективности;
Объектом исследования является процесс формирования и реализации дивидендной политики российской компании ПАО «Татнефть».
Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе формирования и реализации дивидендной политики компании ПАО «Татнефть»
Методология исследования основана на применении совокупности методов научного познания. В ходе исследования были использованы общенаучные и специально-научные методы познания, такие как диалектический, диалектико-логический, анализа, синтеза, моделирования, структурно-функциональный, системно-логический методы научного познания.
Теоретическая значимость исследования заключается в том, что проведенный анализ дает возможность расширить сложившиеся теоретические представления формирования и реализации дивидендной политики российских компаний.
Практическая значимость исследования состоит в том, что его основные результаты и рекомендации могут быть использованы российскими публичными компаниями при формировании и реализации дивидендной политики.
Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка.



Глава I. Дивидендная политика как часть финансовой политики предприятия
1.1. Значение дивидендной политики и факторы, влияющие на нее

Одной из актуальных проблем в процессе управления денежными потоками предприятия является вопрос формирования дивидендной политики.
Первоначально, понятие дивидендной политики напрямую связано с явлением распределения доходов в акционерном обществе. Но на современном этапе этот термин несколько расширился и уже свободно применяется к предприятиям всех организационно-правовых форм.
Дивидендная политика – часть финансовой политики организации в области использования прибыли, целью которой является определение оптимального соотношения между ее потребляемой и капитализируемой частями, что в дальнейшем позволит обеспечить стратегическое развитие организации и определить конкретные меры, направленные на увеличение рыночной стоимости акций.
Для предприятия дивидендная политика – это всего лишь один из сегментов, который формирует общую финансовую политику. Чаще всего стратегия развития организации заключается в максимальной оптимизации пропорции между всеми видами прибыли.
При определении соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли учитываются следующие факторы:
-нормативные документы, регулирующие порядок выплаты дивидендов;
-наличие свободных денежных средств;
-доступность привлечения средств из других источников;
-интересы акционеров.
К видам прибыли от дивидендов причисляют потребляемую и капитализируемую. Это способствует максимизации стоимости предприятия на рынке. Целью собственников предприятий является повысить уровень их доходов. Естественно, что существует нормативная база, закрепленная на законодательном уровне, которая регламентирует отношения и деятельность в хозяйственной сфере начисления и выплаты дивидендов. Следует также учитывать национальные и мировые традиции в дивидендной политике, а также общие тенденции.
Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика:
-влияет на финансовое планирование и бюджетирование компании;
-оказывает воздействие на движение денежных средств компании;
-воздействует на взаимоотношения компании с ее инвесторами. Низкий уровень дивидендов приводит как к слабой реализации выпущенных акций, так и к их массовой продаже акционерами, к понижению цен на акции.
Существует много факторов формального и неформального, объективного и субъективного характера, влияющих на дивидендную политику.
Таблица 1
Факторы, влияющие на дивидендную политику 




В таблице 1 выделено 4 ключевых фактора, которые, как в совокупности, так и по отдельности значительно влияют на дивидендную политику компании. К ним относят:
– нормативно-правовые ограничения, заключающиеся в нормативном и договорном регулировании дивидендной политики и выплаты дивидендов;
– ограничения, связанные с инвестиционными потребностями организации. Необходима возможность детального погружения в эффективность инвестиционной программы своей компании, в том числе целевые уровни нормы доходности осуществляемых проектов, ситуации с долгом компании и оценкой средневзвешенной стоимости капитала, не забывая при этом про позиционирование компании среди сравнимых российских и международных аналогов.
– финансовые ограничения, заключающиеся в регулировании уровня прибыльности, ликвидности и затрат на эмиссию акций.
– ограничения, возникшие в связи с определением поведения акционеров и инвесторов. Наиболее сложный вопрос – это степень и характер влияния совета директоров на принятие решений о распределении прибыли и его способность сбалансировать интересы всех участников процесса. Именно совет директоров обязан определить и обосновать для акционеров предложенный порядок распределения прибыли, включая необходимость выплаты дивидендов из нераспределенной прибыли прошлых лет, на финансирование капитальных вложений или на покрытие собственных операционных и финансовых потребностей и нужд.
В особенности это является проблемой для компаний с государственным участием, совет директоров которых практически исключены из процесса принятия решений о распределении прибыли. Государство как акционер и одновременно регулятор, очень часто сталкивается с конфликтом интересов, предпочитая при этом действовать в обход действенного и абсолютно подотчетного акционерам механизма выработки решений через СД.С одной стороны, государство диктует всем подконтрольным компаниям решение о выплате 50% прибыли по ­МСФО вне зависимости от текущих возможностей каждой компании, а с другой стороны, делает исключения для некоторых компаний, основываясь на прямых договоренностях с их менеджментом без учета мнения СД или проведения внешней экспертизы
Все вышеперечисленные факторы влияют на дивидендную политику.
Понятие дивиденда определено в ГК РФ и НК РФ, при этом с точки зрения налоговых выплат его значение более широкое. С точки зрения законодательства дивидендом является полученный акционером от акционерного общества при распределении прибыли доход по принадлежащему акционеру акциям пропорционально долям акционеров в уставном капитале этого общества (т.е. дивиденды выплачивают только акционерные общества). С точки зрения налогообложения, исходя из статьи 43 НК РФ, дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в том числе в виде процентов по привилегированным акциям), по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации (т.е. дивиденд – доход на вложенный участниками капитал при любой форме долевого финансирования).
Дивиденды выплачиваются только в том случае, если профинансированы за счет прибыли все приемлемые инвестиционные проекты, то есть если всю прибыль целесообразно использовать для реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем, напротив, если у предприятия нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов.
Пунктом 2 статьи 42 Федерального закона от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями, внесенными Федеральным законом от 07.03.2018 N 49-ФЗ) установлено, что «Источником выплаты дивидендов является прибыль общества после налогообложения (чистая прибыль общества). Чистая прибыль общества определяется по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности общества. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов также могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов общества»
Решение о выплате промежуточных (ежеквартальных, полугодовых) дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимает Совет Директоров (наблюдательный совет) организации. Решение о выплате годовых дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа) принимает Общее Собрание акционеров по рекомендации Совета Директоров (наблюдательного совета) организации.
Составной частью дивидендной политики предприятия является выбор наиболее приемлемого для всех заинтересованных сторон формы выплаты дивидендов. В целом дивиденды могут выплачиваться в следующих формах:


Рис. 1 – Формы выплаты дивидендов

1 форма – денежная. При этой форме платеж может быть: наличным, безналичным, чеком. Выплата наличными – это приоритетная форма дивидендов, но они не могут быть выплачены, если: уставной капитал еще полностью не сформирован; не выкуплены акции, выставленные на продажу акционерами; компания входит в зону банкротства, или к этому может привести данные выплаты; чистые активы фирмы оцениваются ниже уставного капитала совместно с резервным фондом для погашения разницы между ликвидационной стоимостью акций и номинальной.
2 форма – неденежная. Если общество не может выделить денежные средства на выплаты по ценным бумагам, то раздачу дивидендов можно провести в натуральной форме. Здесь может быть два варианта:
-Имущество, товары или ценности.
-Основные средства.
Выплаты могут осуществляться и новыми акциями. В этом случае возможно два варианта:
-Стопроцентная выплата эмиссионными акциями, когда вся сумма всем выплачивается новыми акциями, стоимость которых равна общему размеру дивидендов. Дополнительные акции распределяются пропорционально имеющимся долям. Это приводит к увеличению уставного капитала на стоимость эмиссии.
-К денежным выплатам плюсуются дополнительные акции по запросам акционеров.
3 форма – смешанная форма выплаты дивидендов предусматривает комбинацию различных форм выплаты вознаграждения владельцам: частично в виде денежных средств, а частично иными (неденежными) средствами.
В качестве одной из дополнительных форм выплаты дивидендов выступает автоматическое реинвестирование. Автоматическое реинвестирование дает возможность автоматически реинвестировать (повторно вложить) их доход ( который получен, к примеру, в форме процентов, дивидендов) в покупку определенным финансовым посредником различных акций других компаний и иных ценных бумаг.
Благодаря такой схеме вклад инвестора постоянно увеличивается. Данный вид услуг востребован в высших финансовых кругах и требует обладания специфическими навыками, чтобы избежать «утечку» капитала.
Также существует такая форма, как выкуп акционерным обществом собственных акций. Вместо того чтобы платить дивиденды своим акционерам, фирма может использовать денежные средства для выкупа акций. Выкупленные акции хранятся в казначействе компании и могут быть проданы вновь, если компании будут нужны деньги.
Выплаты изменяются в течение жизненного цикла фирмы. Молодые растущие фирмы не выплачивают денежные дивиденды и редко выкупают акции. Эти фирмы имеют прибыльные инвестиционные возможности. Насколько можно они финансируют эти инвестиции из создаваемого денежного потока. По мере взросления фирмы выгодные инвестиционные возможности сокращаются в сравнении с денежными потоками. Фирма попадает под давление со стороны инвесторов, которые беспокоятся, что менеджеры будут переинвестировать, если есть слишком много доступных свободных денежных средств. Угроза отставания в динамике цен акций заставляет менеджеров распределять деньги через выплату дивидендов или выкуп акций. Обещание регулярных денежных дивидендов посылает инвесторам более чем убедительный сигнал о финансовой дисциплине.
Дивидендная политика предприятия предоставляет широкие возможности управления своими активами предприятиями и повышения своей инвестиционной привлекательности. Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим его стратегическое развитие.
1.2.Особенности формирования дивидендной политики

В финансовых литературных источниках последних лет можно выделить две группы теорий дивидендной политики: теории отсутствия значимости дивидендов, которые подразумевают, что размер дивидендов не играет роли при оценке общей стоимости компании, и теории значимости дивидендов, которая утверждает обратное. Первая группа теорий основана М. Миллером, Ф. Модильяни, Р. Литценбергером, К. Рамасвами, вторая – М. Гордоном, Дж. Линтнером, С. Россом, М. Бреннаном.
Таблица 2
Теории, лежащие в основе дивидендной политики организации



Одной из первых классических теорий дивидендной политики является теория иррелевантности дивидендов или теория Модильяни-Миллера 1961 года (Miller et al., 1961). Основоположниками данной теории являются М. Миллер и Ф. Модильяни. Стоит отметить, что в данной теории рассматривается идеальный мир и, соответственно, введены предпосылки о совершенном рынке капитала, рациональности инвесторов, отсутствии налогов и транзакционных издержек. Выводом данной теории является то, что дивидендная политика не влияет ни на стоимость компании, которая в свою очередь определяется лишь инвестиционными решениями, ни на цену акций компании. Получается, что акционерам без разницы в каком виде получать доход. «Однако на практике оказывает

Заказать эту работу прямо сейчас

Посмотреть другие готовые работы по предмету ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

© 2002-2024 Москва 'Мастерская дипломов'. Все права защищены.